中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月中國(guó)外幣存款累計(jì)增加2663億美元，這一增量是去年同期的12倍之多，該數(shù)字的背后，顯現(xiàn)出當(dāng)前企業(yè)和居民存款及資產(chǎn)外幣化的新動(dòng)向。

受人民幣持續(xù)貶值、美元反彈走強(qiáng)等因素影響，今年以來(lái)，一些外貿(mào)企業(yè)結(jié)售匯意愿明顯下降，不再像往常那樣，將出口所得外匯及時(shí)賣(mài)給商業(yè)銀行；一些有條件的居民也加強(qiáng)了購(gòu)入美元的行為，進(jìn)行家庭資產(chǎn)的重組。考慮到人民幣匯率已經(jīng)日益接近均衡水平，資產(chǎn)外幣化現(xiàn)象還將持續(xù)。

資產(chǎn)外幣化在微觀層面改變企業(yè)及居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，或?qū)⒃诤暧^層面上帶來(lái)更為深刻的變化。目前，企業(yè)結(jié)售匯行為的減少，已經(jīng)影響到中國(guó)外匯占款的增長(zhǎng)勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示，受當(dāng)前個(gè)人和企業(yè)資產(chǎn)外幣化影響，今年前7個(gè)月中國(guó)新增外匯占款不到3000億元，月均增長(zhǎng)僅為400多億元，不及往年的五分之一，中國(guó)外匯占款增長(zhǎng)正在與過(guò)去高增長(zhǎng)的歷史說(shuō)再見(jiàn)。

外匯占款增長(zhǎng)腳步的放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)，正影響到中國(guó)貨幣投放規(guī)模和市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕程度，以及中國(guó)原有的貨幣創(chuàng)造模式。過(guò)去十年來(lái)，外匯占款的激增形成了中國(guó)基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)投放，在源源不斷的貨幣投放中，有相當(dāng)一部分是因外匯占款增長(zhǎng)而來(lái)。可以說(shuō)，在中國(guó)貨幣創(chuàng)造主渠道中，高速增長(zhǎng)的外匯占款扮演著重要的角色。而此前受人民幣升值預(yù)期影響，有時(shí)央行還不得不屢屢通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策巨斧，來(lái)對(duì)沖外匯占款高增長(zhǎng)帶來(lái)的過(guò)剩流動(dòng)性。

不過(guò)這一形勢(shì)正有所變化。去年底以來(lái)，央行三次下調(diào)了準(zhǔn)備金率，在向市場(chǎng)傳遞貨幣調(diào)控穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)的同時(shí)，也傳遞出當(dāng)前中國(guó)貨幣生成環(huán)境出現(xiàn)反向變化的重要訊息：由于外匯占款增速的驟降，以往由外匯占款推動(dòng)貨幣增長(zhǎng)的貨幣創(chuàng)造模式將發(fā)生深刻改變。而當(dāng)外匯占款推動(dòng)貨幣投放的原有渠道變得狹窄，誰(shuí)來(lái)扮演推動(dòng)貨幣投放的新角色，已成為調(diào)控部門(mén)最關(guān)注的問(wèn)題。可以構(gòu)想，準(zhǔn)備金率的下調(diào)、逆回購(gòu)的常態(tài)化、再貼現(xiàn)再貸款的使用，以及專(zhuān)家建議的在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)國(guó)債等舉措，都可能成為新渠道中的一部分。

值得一提的是，過(guò)去十年來(lái)，在投資、出口和消費(fèi)三駕馬車(chē)之外，充裕的貨幣一直是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的隱形動(dòng)力。如今，在舊有貨幣創(chuàng)造模式面臨改變、原有貨幣擴(kuò)張能力出現(xiàn)收斂的新局面下，如何更好地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)，考驗(yàn)著決策者的智慧。