中歐基金投資總監 周蔚文
周期性行業有最簡單的投資邏輯，那就是之前幾年連續很差的行業值得重點關注，從博弈角度來看，在別人還沒有注意到的時候，比別人領先投資，贏的可能更大。
證券時報記者 程俊琳
外界論及對中歐基金投資總監周蔚文的印象，很多人都說他冷靜，選股獨特。他不會一窩蜂地買入市場上當紅產品，卻勇于獨家堅守一只股票。在他的投資理念中，沒有絕對的板塊取舍，更多是業績是否經得起推敲。
說起投資，他的言語沒有太多渲染，就如同他的投資理念：先判斷行業性機會，再研究其中個股，這樣的研究投資效率會更好，投資把握會更大。但這一切，卻來源于在這個資本市場的時間足夠長，有經歷過牛熊周期的感知，更來源于在市場中不斷試錯。
投資敢于逆市出手
細心的人會發現，中歐基金去年以來整體業績在悄然改變。自2011年周蔚文到任投資總監后，在團隊管理上，對投研團隊內部加強了交流與溝通，完善考核與激勵體制，這使得中歐基金旗下業績表現持續提升，成為中小型基金公司的一匹“黑馬”。
在2011年的弱市行情中，中歐基金主動管理型產品成為市場一大亮點，由茍開紅管理的中歐價值發現2011年業績在銀河證券體系的217只可比股票型基金中排名第14位，周蔚文管理的中歐新藍籌在晨星評價體系90只同類激進配置型混合基金中排名第3，雙雙躋身其所屬類型的前1/10水平。
周蔚文總結業績提升的原因異常簡單，主要來自于選股加擇時。這似乎是所有基金經理都追求的投資典范，眾多人卻在實踐過程中遭遇困難。要真正做到這兩點，首先對經濟大勢判斷不能犯大錯，在此基礎上才決定基金經理在接下來的投資如何選擇。比如，基于去年對經濟走勢會下降的判斷，中歐基金做出了配置質地更好、行業更加穩定公司的決策。
他告訴記者，2011年雖然總體趨勢下跌，但其中也有幾次反彈機會。“例如6月份在中小盤股票大跌的時候，我們逆市增倉，在11月份看到中小盤股票出現估值風險時對其進行減倉。”這種判斷的邏輯在于，要在市場非常低迷的時候逆市操作。“在一個板塊幾乎全線跌停時，你有沒有基于自己之前的研究，逆市增倉看好的品種？”
回顧去年四季度操作，周蔚文自己管理的基金減持了一定的醫藥、消費以及與新興產業相關的股票，增持了地產股。這種板塊轉換就是基于他對行業合理價值的預判。周蔚文表示，減持主要因為當時相關板塊的超額收益依舊較高，很多基金都集中持有相關股票，當時政策和業績并沒有新增的刺激因素。
反過來看，增持周期股就是當時預計未來或會有一定的刺激因素，只是地產板塊的復蘇來得比自己預期的更早。“當時市場表現已經較強，對此前利空也消化得差不多，股價對中央政府的嚴厲調控政策有了充分的消化。”
業績是選股的最大邏輯
周蔚文表示，自己在選股策略上，最突出以業績為出發點，側重選擇未來兩年業績可以不斷超預期、高增長的個股，力爭獲得超額收益。在當前宏觀經濟、資金面均處于弱平穩的環境下，指數漲幅空間或相對有限，深挖細分行業、精選成長股將更為重要。
所以，他的投資股票庫中，沒有特別的偏見與愛好，大藍籌、ST都可能成為他的重倉股。他奉行的投資理念是以上市公司業績為重，即便自己投資ST股，也是看未來業績。“買股票是買未來，我喜歡尋找那些看得見未來業績的公司。不喜歡那些只有故事沒有業績的股票，那樣會變成炒概念。即使投資ST股票，也不是因為之前講故事時的爆炒，而是轉型之后的長期投資價值。因此，如果能選擇，最好是那些既有故事也有業績支撐的公司。”周蔚文告訴記者。
這種緊盯業績的投資需要他具備“進得去出得來”的能力，他認為，研究進得去是指能很深入地研究，非常了解公司；出得來是指不能太拘泥于局部，要站在全局去把握市場。這才能真正判斷一家公司的質地，否則容易被外界影響自己判斷，進而出現業績預估失誤的可能。“不過，這種能力不是一朝一夕能夠練就的，每個研究員甚至是基金經理都需要不斷試錯。做錯并不可怕，關鍵是在這背后，自己總結得到了什么？”周蔚文笑談，自己對過去從業期間所犯的錯都記憶猶新，因為這些錯誤，才會提醒自己在研究和投資的道路上不斷反思與總結。
為了強化研究員的研究能力，他采取了與其他投資總監不同的管理方式，他從去年開始嘗試讓研究員互換行業研究，拓寬研究員視野。周蔚文認為：“這樣做是使他們了解，研究有很多共同點，看多了就會發現哪些是重要的，哪些是不重要的，才能找到公司的關鍵點。這對人才培養會更快，可以加快研究員對行業和經濟的認識。”
周蔚文一直強調研究要有時間效率，選股首先從行業著手，偏向于尋找成長型股票與行業。但與業內有些人不同的是，他所談及的成長性除了消費和新興產業之外，還包括即將迎來拐點的周期行業。在他看來，這個市場周期性行業有最簡單的投資邏輯，那就是之前幾年連續很差的行業會重點關注，從博弈角度來看，在別人還沒有注意到的時候，比別人領先投資，贏的可能更大。
2012“賺業績的錢”
A股市場自1月以來形成明顯漲勢。雖然自己即將要管理正在發行的中歐盛世分級基金，周蔚文也不是絕對的唱多派。相反，他認為，未來比較長的一段時間里，由于粗放的投資增長模式難以為繼，收入分配制度改革難度大、人民幣升值、人口紅利消失等因素導致經濟增長率進入較長時間的下降周期。
周蔚文認為，今年全年A股市場應該能夠獲得一定正收益，只是由于經濟、資金限制，全年指數漲幅可能并不大，市場依舊沒有整體性機會。但階段性、結構性機會依舊存在。“如果指數沒有大機會，細分行業、精選個股的能力將會更重要。”他如是認為。
基于對今年市場的整體判斷， 他認為，資金面、經濟間的弱平穩決定了股市估值難以系統性提升，今年的投資思路更應該是“賺業績的錢”。這意味著需要研究員和基金經理踏踏實實去找那些行業能看得清楚的、公司質地比較好的股票，在經濟弱平衡中更加關注業績增長的持續性，使基金組合業績在2012年、2013年都有比較好的增長。
從歷史縱向比較來看，周蔚文認為現在的股票依舊便宜。他進一步分析：“即使假設經濟能夠保持穩健或者略微下滑，現在的股票還是很有吸引力。 由于股市低估值，其投資吸引力比房地產好，2012年可能階段性地吸引股市外部資金。”
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