近期A股連續(xù)下跌，一方面因市場對經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂，另一方面也是由于資金面偏緊。兩會期間中央對房地產(chǎn)調(diào)控不動搖的表態(tài)，讓市場期許的經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期發(fā)生變化，同時3月匯豐中國制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)四個月低點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)低迷，也造成市場信心不足；而近日成品油價格上調(diào)，對CPI上漲壓力的擔(dān)心更讓市場雪上加霜。此外，備受市場關(guān)注的養(yǎng)老金入市利好也成泡影，多種因素疊加導(dǎo)致市場悲觀情緒蔓延。但筆者認(rèn)為，這種市場擾動難改政策趨松與穩(wěn)增長的預(yù)期。
去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)今年的中心任務(wù)是：穩(wěn)增長與控通脹，而在去年底CPI大幅回落、通脹得到控制之后，貨幣政策已從去年12月份首次下調(diào)了存準(zhǔn)率，表明貨幣政策已從穩(wěn)健偏緊轉(zhuǎn)向穩(wěn)健偏松，工作的中心任務(wù)也從控通脹轉(zhuǎn)向了穩(wěn)增長。從目前經(jīng)濟(jì)形勢看，經(jīng)濟(jì)仍在底部徘徊，制造業(yè)生產(chǎn)活動放緩已影響就業(yè)市場，3月匯豐就業(yè)指數(shù)創(chuàng)2009年3月以來的低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂觀，表明穩(wěn)增長已成當(dāng)務(wù)之急。
不過從能源價格與勞動力價格上漲壓力及國際大宗商品輸入通脹角度考慮，CPI上行壓力仍在，這成為貨幣政策進(jìn)一步放松的制約因素。
但筆者認(rèn)為，成品油價上漲，雖然墊高了交通運(yùn)輸?shù)确矫娴某杀荆热绮裼蜐q價直接影響農(nóng)資價格，間接造成糧食作物成本上升，同時也將提高蔬菜流通環(huán)節(jié)的成本，增加了通脹壓力。但總體來看，由于今年前三季度，通脹仍存在下行的趨勢，成品油價格的上漲，不至于大幅推高CPI，因此，不必要過于擔(dān)心通脹。況且，今年兩會總理政府工作報告已明確今年CPI的目標(biāo)在4%左右的水平，而2月份CPI已降到3.2%，所以考慮到能源等價格上漲因素，那么4%的通脹目標(biāo)是客觀并可以實(shí)現(xiàn)的。因此，這些因素也不至于改變貨幣政策的調(diào)控方向，今年政策導(dǎo)向保持穩(wěn)健偏松的狀態(tài)是可期的。預(yù)計(jì)下一步央行降準(zhǔn)行動仍將繼續(xù)，這將只是一個時點(diǎn)的選擇問題，如果油價上漲等因素能夠得到很好消化、CPI未發(fā)生大幅上升，那么，貨幣放松將會如期而至，畢竟穩(wěn)增長已別無選擇。
從股市方面來看，由于經(jīng)濟(jì)尚未看到企穩(wěn)的跡象，政策有待放松，因此，股市經(jīng)歷一段時間的調(diào)整，等待政策松動與經(jīng)濟(jì)向好也是一種必然。通常來看，流動性和貨幣政策趨緊，股市表現(xiàn)為下跌浪潮，而流動性與貨幣放松股市則存在上漲動力。由于今年穩(wěn)增長目標(biāo)不變，貨幣政策穩(wěn)健偏松只是一個時間問題，因此，股市走好也將只是時間問題。（袁秀明 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后，日信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)研究員）
